Moody’s ha agregado este miércoles una designación de “limited default” a la calificación de probabilidad de incumplimiento Caa3-PD de la cadena de distribución española DIA, cambiándola a Caa3-PD / LD, a la vez que mantiene la perspectiva como negativa.
En concreto, la agencia de calificación ha recordado que el 7 de septiembre, DIA anunció que L1, su principal accionista, compró con éxito 521 millones de euros de notas no garantizadas de DIA 2021 y 2023, a precios de 94,85 y 60,36, respectivamente. Moody’s ve esta oferta como un canje de deuda en dificultades y, por lo tanto, como un incumplimiento, porque “los acreedores recibieron menos que la promesa original de pago de las obligaciones”.
“La oferta de L1 sobre los bonos de DIA no ha cambiado la cantidad de deuda que DIA deberá pagar”, asegura la agencia, que señala que su deuda era de 2.317 millones de euros al 30 de junio de 2020, mientras que generará alrededor de 50 millones de euros de flujo de caja libre por año en 2020 y 2021.
De este modo, Moody’s considera que la liquidez de DIA es «débil» y explica que a 30 de junio de 2020, DIA tenía solo 420 millones de euros en efectivo y 15 millones de euros de líneas de crédito no dispuestas en virtud de su paquete de líneas de crédito sindicado de 973 millones de euros. Estas fuentes de liquidez son insuficientes para cubrir los 621 millones de euros de deuda a corto plazo de la compañía, que incluye un bono de 300 millones de euros con vencimiento el 28 de abril de 2021, suponiendo que no se renueven las líneas de crédito bilaterales.
Las líneas de crédito sindicadas de DIA están sujetas a un convenio de mantenimiento basado en un índice de deuda neta a EBITDA establecido con un 35% de margen en comparación con las proyecciones de la compañía. Este convenio se probará cada seis meses, y la primera prueba está programada para el 31 de diciembre de 2020, recuerda Moody’s.
Además, según la agencia, varios cambios de gestión apuntan a un gobierno corporativo «débil» e incertidumbres en torno a la estructura de capital futura. Así, indica que Stephan DuCharme, presidente ejecutivo de Dia desde mayo de 2020, también es socio director del fondo de inversión LetterOne, que posee el 74,8% del capital de la cadena.
Asimismo, recuerda que Karl-Heinz Holland, el cuarto CEO de Dia en dos años, dejó la compañía en mayo de 2020 después de pasar solo un año en el cargo, y que aunque cuatro de los seis miembros del consejo de Dia son independientes según la definición de la empresa, Moody’s cree que LetterOne hará valer su influencia en la reestructuración de deuda, porque ahora posee 521 millones de bonos de la compañía.
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