Moody's Investors Service ha rebajado hoy la calificación de familia corporativa (CFR) a largo plazo de la tienda de comestibles española Distribuidora Internacional de Alimentacion (DIA) de Ba2 a B2 con perspectiva negativa.
Según ha señalado Vincent Gusdorf, vicepresidente de Moody's, analista principal y analista principal de DIA, "nuestra baja en la calificación de DIA y el cambio en las perspectivas reflejan la trayectoria de ganancias de la compañía y la liquidez debilitada”, y ha añadido que"DIA aún tiene que refinanciar sus próximos vencimientos de deuda y enmendar sus convenios, que creemos podrían presionar su liquidez en los próximos meses, aunque reconocemos que DIA continúa negociando con sus bancos".
La acción de calificación de hoy refleja la opinión de Moody's de que la calidad crediticia de DIA se ha deteriorado “drásticamente”, lo que refleja un conjunto de circunstancias que afectarán sus ganancias y liquidez, por lo que las calificaciones de DIA ya no se corresponden con una calificación de Ba2. Las ganancias y flujos de efectivo de DIA se contraerán significativamente en los próximos 12 meses debido a la disminución de las cuotas de mercado en Iberia y los efectos adversos de la moneda.
Como resultado, la liquidez de DIA podría verse sometida a una presión significativa si no encuentra nuevas fuentes de financiamiento y restablece su pacto. El 30 de septiembre de 2018, la compañía tenía efectivo por valor de 22 millones de euros, comparado con la deuda a corto plazo de 757 millones de euros. Si bien también contaba con 460 millones de euros de facilidades crediticias no dispuestas, se confeccionaron 376 millones de euros de facilidades sindicadas sujetas a una deuda neta reportada con un pacto de EBITDA de 3.5x que la compañía probablemente incumplirá en la próxima fecha de prueba, alrededor de febrero de 2019, explica la agencia de calificación.
Además, señala que la liquidez se ha agotado rápidamente en las últimas semanas debido a una advertencia de ganancias y la revelación de errores contables. El 15 de octubre de 2018, DIA anunció que su EBITDA ajustado por la empresa bajaría a 350-400 millones de euros en 2018 de 568 millones de euros en 2017. Moody's prevé que las ganancias continuarán cayendo en 2019, aunque a un ritmo más lento, porque DIA se enfrenta a vientos en contra en todos sus mercados, que no serán compensados ??completamente por medidas de reducción de costos. Además, DIA indicó el 22 de octubre que reafirmará su patrimonio de 2017 en 57 millones de euros, principalmente debido a la contabilidad incorrecta de los descuentos comerciales y las facturas de los proveedores.
Si bien DIA ha comenzado a negociar nuevas fuentes de financiamiento con sus bancos, el resultado de este proceso sigue siendo incierto en esta etapa. La calificación B2 actual asume que DIA no intentará reestructurar su deuda ni emprenderá ninguna acción que la agencia de calificación califique como un intercambio en dificultades.
Además, la agencia calificadora estima que el índice de deuda bruta/EBITDA de DIA aumentará significativamente a casi seis veces en 2019, en comparación con 3,7 veces en 2017, sobre una base ajustada por Moody's. Según la firma de investigación Kantar Worldpanel, debido a la competencia del líder del mercado Mercadona y el descuento alemán Lidl, la participación de mercado de DIA en España disminuyó en 70 puntos básicos en agosto de 2018, sobre la base de un promedio de los tres meses anteriores. Como resultado, el EBITDA ajustado por la compañía disminuyó un 12% en Iberia durante los primeros nueve meses de 2018. En América Latina, el margen EBITDA ajustado por la compañía cayó en 50 puntos básicos, excluyendo los efectos de la nueva norma contable NIC 29, debido a los efectos adversos de la moneda, aunque el real brasileño y el peso argentino se han recuperado parcialmente en los últimos meses.
Por último, la agencia señala que aunque es improbable que se produzca una acción de calificación positiva por el momento a la luz de la baja de calificación de hoy, Moody's podría mejorar las calificaciones de DIA si restablece una posición de liquidez adecuada, con un margen sustancial bajo sus convenios y plazos de vencimiento de deuda limitados. Una acción de calificación positiva también estaría supeditada a una mejora en el EBITDA ajustado por Moody's y los flujos de efectivo libres, así como a una política financiera que apoye calificaciones más altas.